全能政府让A股拥有高价的「壳」,可IPO造富神话还能持续多久?

4月21日—22日,2017创新中国春季峰会Demo China 在北京国家会议中心举行,星河互联 CEO 傅淼发表了主题演讲。

犀利观点如下:

最近有一句话,你只要会算20以内的乘法,你就可以去做IPO的投资了。

A股里有一个高价「壳」资源的独特现象,因为我们有一个全能性的政府,担负起为人民投资保驾护航的责任,所以就有了高价“壳”资源的独特现象。

当时如果见到了乐视的贾老板,或许因为他的感染力就投了。所以,就是哪怕BP再奇葩,也要见一见人。

以下为傅淼演讲全文,由创业邦整理,未经本人确认。

先谈谈我这些年见过的奇葩BP,这是主办方的命题作文。刚开始看像是一个吐槽大会,但是后来想想不可以这么做,对创业者要多鼓励,正能量要多一些。

创业需要「奇葩」

在创投领域,奇葩既不是一个褒义词,但也不可以说是贬义词。大家知道中国有数以千万计的企业,但是真正成功上市的,A股上面不过几千家,算下来就是万分之一的成功率。

所以说,创业成功本身是一个很奇葩的事情。

我们在看一个创业者的时候,往往会有意的寻找一下,他是不是有一些奇葩的特质在里面。反倒是有一些项目,看起来特别完美,没有任何的瑕疵;团队成员都是学霸、好学生、好员工,我心里反而会犯嘀咕,这个看起来太完美了。

既然要举一些例子,我就想到了是乐视网。这不是为了蹭热点,而是我的感受真的很深。

做早期投资,投错的、死掉的项目有很多,但是如果碰到一个当年摆在你面前的机会,若干年后它变成了BAT的量级,错过的话就是最惨痛的经历。

乐视就是这样的。当时我有机会投资乐视,但我就觉得他们的 BP 太奇葩,所以就错过了。当时如果见到了贾老板,或许因为他的感染力就投了。所以,就是哪怕BP再奇葩,也要见一见人。

我想,如果是从事这行业 10 年以上的投资人都有相似的经历,都看过乐视,有一些投资人就看懂了。

再举一个例子,现在共享单车领域发展的瓶颈是什么?颜色不够用了。开个玩笑,最近有个大新闻是共享单车在 A 股的第一股诞生,这家公司叫永安行。其实它在 2004年就有若干个投资人,但那时还没有共享单车的概念,火不起来。

现在,人家要上市了。

中美基金的差异

为什么有一些投资人觉得奇葩,但有一些投资人可以看懂。实际上,其中原因很简单:整个中国的创投界分为两大流派,一个是美元基金,一个是人民币基金。双方无论是介入阶段,或者行业领域,甚至是知名度都会有区别。

两个流派考察项目的标准有什么区别?美元基金看中的是市场规模足够大,增长数量足够快,是否是刚需高频,最好创始人有斯坦福MBA的背景。反过来,人民币基金直接看是否符合证监会的企业上市条件?

IPO是投资人最喜欢的退出渠道。上市标准不一样,就有不一样的规则。

美国是一个充分市场化的成熟市场,他的评价体系必须要看投资人师是否认可。中国因为政治体制的差异,我们必须用一种非常明晰、客观的评价体系。

A股里有一个高价「壳」资源的独特现象,因为我们有一个全能的政府,担负起为人民投资保驾护航的责任,所以就有了高价「壳」资源的独特现象。

美国不是这样的,上市公司进入到自己充分披露的前提下,股市有风险,入市需谨慎。即使一家公司上市以后,如果不能保持持续、良好的业绩,公司的市值是很难支撑的。投资人想跑都跑不了,公司上市以后你想走都走不了。

在A股就不是这样的,一旦上市以后,创始人这个亿万富翁的身份几乎已经落定了,作为投资人的回报来说,也是最有保障的。

从另外一个角度来解读这个现象,一家企业能上市,大家就认为这家企业建立起了足够的竞争力,这个竞争力使得这家企业可以在很长一段时间内持续盈利,并且盈利的情况、规模还在不断增长。

在传统西方的管理学的理论中,竞争的壁垒有品牌、技术、规模,还有我们说的互联网领域最重要的网络效应。有这样一些要素,可以构建起这个企业竞争的壁垒。

在A股,在上市公司以后,上市本身这个状态,这个地位就成了一家企业最可信赖的护城河。

加速IPO会导致什么结果?

大家知道西方的神话里的西西弗斯,必须每天推石球上山顶,但一到晚上这个石球又会掉下来。创业就是逆水行舟,不进则退,类似推石球上山。一旦送手,石球就会掉下去。

这说明你没有形成自己的竞争壁垒,不然就可以歇歇脚。如果壁垒上还有一些凹陷,就更不用担心大风把石球给吹下去。

当一家公司融到了足够多的钱,资金背后的股东们所代表的利益就会呈现

在这家公司里。公司会据此形成一个强大的抗风险能力。如果要用一个理论来解释,上市公司意味着股东结构,这是一家公司形成竞争壁垒的主要要素。

美元和人民币一直是井水不犯河水,但是最近情况发生了一些变化。IPO提速后,一下子把短时间的平衡打破了。

大家可以看到,A股已经有3200家上市公司了,差不多每周10家。3、4年以后上市公司就会超过美国。

最近有一句话,你只要会算20以内的乘法,你就可以去做IPO的投资了。实际上,现在只要确保IPO的批文就可以成为通往财务自由的通行证,但这种不合理的现象是否还可以持续20年呢?

从长期来看,整体信用率会下降,破发更频繁。

在现在的形势下,人民币基金在选择标地的时候,除了满足上市公司的硬性要求,还必须向美元基金对公司的基本面、各方面进行精挑细选,这样才可以保证在上市以后,哪怕去到一个开放的市场环境里,这个公司照样坚挺。

美元基金会加速A股化。大家可以看到在美股上市和退市的一个比较。近年来退市远远超过上市。现在整个人民币基金募集的规模已经超过美元了,整个VC、PE趋同的趋势也是非常明显的。

谢谢大家!

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夏毅鸣

资深记者

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